Taiwan Semiconductor Manufacturing Company: Liderando el Camino en la Fabricación de Semiconductores
Taiwan Semiconductor Manufacturing Company (“TSMC”) es la principal compañía de semiconductores a escala mundial. TSMC lidera el mercado en la industria de los semiconductores debido a sus ventajas tecnológicas y su escala masiva de producción. Los rivales más cercanos de TSMC no pueden fabricar los semiconductores más avanzados a la escala que TSMC puede hacerlo. Además, TSMC ha demostrado un mejor desempeño financiero, con un aumento en el margen bruto y operativo durante el año fiscal 2022. TSMC también tiene un perfil prometedor, ya que se prevé que la industria de los semiconductores crezca a $1.1 billones para fines de la década.
En resumen, TSMC ocupa una posición de liderazgo en la industria mundial de semiconductores, con fundamentos financieros sólidos y el potencial de crecimiento continuo junto con la industria. Sin embargo, es importante reconocer los riesgos que enfrenta TSMC, incluidos los riesgos geopolíticos, la concentración de clientes, los controles comerciales, entre otros. Estos riesgos no deben pasarse por alto al analizar a esta compañia.
Ecosistema de Semiconductores
La industria de los semiconductores juega un papel fundamental en el sector tecnológico que esta en constante evolución, sirviendo como un componente crucial en varios productos de uso final, como los teléfonos inteligentes. Para obtener una comprensión más profunda de la cadena de valor y los actores clave en esta industria, deconstruyamos la cadena de valor comenzando desde el producto final y trabajando hacia atrás.
En el corazón de un teléfono inteligente se encuentran los chips semiconductores, meticulosamente diseñados por compañías líderes como Nvidia, Qualcomm e incluso Apple y Alphabet. Una vez finalizados los diseños de chips, el proceso de fabricación se lleva a cabo en plantas de fabricación operadas por compañía de renombre como TSMC, Intel o Samsung. Finalmente, no podemos olvidarnos de ASML, que es la compañía que proporciona el equipo mas avanzado que se utiliza para fabricar semiconductores. En particular, TSMC es un actor destacado que brinda servicios de fabricación por contrato a diseñadores de chips que carecen de sus propias plantas de fabricación, actuando esencialmente como un enlace crítico en la cadena de valor de semiconductores.
Descripción General del Negocio de TSMC
Podría decirse que TSMC es el jugador más importante y dominante en la industria de los semiconductores, ya que opera las plantas de fabricación más avanzadas. Como referencia TSMC genera el 90% de los semiconductores más avanzados en todo el mundo. Una de las ventajas competitivas de TSMC sobre sus principales competidores, Samsung e Intel, es su enfoque especializado en la fabricación. Por el contrario, Samsung e Intel se consideran "fabricantes de dispositivos integrados", involucrados tanto en el diseño como en la fabricación de semiconductores. La especialización de TSMC en la fabricación tiene dos implicaciones críticas. En primer lugar, al concentrarse únicamente en la fabricación, TSMC ha podido asignar eficientemente sus recursos y establecer una posición tecnológica líder en la industria. En segundo lugar, al evitar la competencia con sus clientes, como Apple, TSMC ha fomentado una mayor lealtad de los clientes. No resulta extraño que las compañías experimenten una notable desventaja al depender de su competencia para la elaboración de semiconductores cruciales para sus productos. Un claro ejemplo que ilustra esta situación es Apple, que se ve en competencia con Samsung en el mercado de smartphones, tabletas, laptops y otros dispositivos. Apple no querrá depender demasiado en Samsung para conseguir sus semiconductores.
TSMC atiende a una base de clientes global diversa y extensa, que atiende a diversas aplicaciones en múltiples mercados finales, incluidos teléfonos inteligentes, informática de alto rendimiento, automoción, etc. El enfoque de la compañíaen la fabricación le ha permitido obtener una ventaja tecnológica y cultivar la lealtad de los clientes.
Rendimiento Financiero de TSMC
TSMC anunció sus resultados de fin de año fiscal (FYE) 2022, y los números fueron impresionantes, con un aumento en ventas del 29% a $73.6 mil millones. Cabe mencionar que durante cada uno de los 3 años anteriores, TSMC ha informado de un crecimiento de dos dígitos porcentuales en las ventas por encima del 20%. Inversores están acostumbrados a ver estas tasas de crecimiento con pequeñas y medianas compañías, sin embargo, ver esto con una compañía con ventas superiores a $50 mil millones es realmente sorprendente.
Los ventas por tecnología es un factor clave a destacar. Durante el año fiscal 2022, TSMC informó que el 26% de sus ventas totales se generó a partir de chips semiconductores de 5nm. Esta es una ventaja competitiva significativa para TSMC, ya que ni Samsung ni Intel pueden fabricar estos chips avanzados a la escala que TSMC puede. Además, el 27% de las ventas totales provino de chips semiconductores de 7nm. En términos de contribución de las ventas por plataforma, los teléfonos inteligentes y la informática de alto rendimiento representaron la mayoría, contribuyendo con el 80% de las ventas totales. Es crucial comprender las tasas de crecimiento de la compañía en sus diferentes plataformas, con los teléfonos inteligentes experimentando un crecimiento interanual del 39% y la informática de alto rendimiento mostrando un crecimiento explosivo del 59% en comparación con el año anterior.
La compañía también logró un margen bruto sobresaliente de aproximadamente 60%, una mejora significativa en comparación con el margen del 51,6% del año anterior. Esta mejora del margen bruto es notable, ya que se traduce en que la compañía retiene $6 mil millones mas en comparación a si el margen bruto se hubiera mantenido en el nivel del 51%. TSMC sigue dando prioridad a las inversiones en investigación y desarrollo (I+D), con un gasto total en I+D que asciende al 7,2% de las ventas o $5.3 mil millones. Estas inversiones estratégicas en I+D permiten a TSMC buscar desarrollos en chips semiconductores de 2nm, que representan tecnología de punta en la industria. Los resultados de la compañía también experimentaron una mejora espectacular, con un aumento de las ganancias netas de $12 mil millones para llegar a $33 mil millones. El margen de beneficio neto también experimentó un aumento significativo de aproximadamente 37% a alrededor de 45%.
Al observar el flujo de caja por operaciones generado por TSMC, es evidente que la compañía ha exhibido un crecimiento impresionante en los últimos dos años. Específicamente, TSMC ha demostrado su capacidad para aumentar su flujo de caja de operaciones de $29.3 mil millones en 2020 a $52.4 mil millones en 2022. Este aumento significativo ha permitido a TSMC canalizar miles de millones de dólares en su capacidad de fabricación. En particular, los gastos en inmovilizado material (“Capex”) de la compañía en 2022 aumentaron a $35.2 mil millones, el doble de la cantidad invertida en 2020 a $18 mil millones.
A pesar de estas importantes inversiones, TSMC pudo generar un flujo de caja libre histórico de $17.2 mil millones para 2022. Además, la compañía pudo lograr una conversión de flujo de caja libre del 33 %, que a pesar de los mayores gastos en Capex fue mayor que el año anterior.
La equipo directivo uso este efectivo para devolver valor a los accionistas por una suma de $9.3 mil millones, mientras reforzaba el balance de la compañía al aumentar sus reservas de efectivo. La compañía aumento su efectivo total y equivalentes de efectivo a $50.8 mil millones. En consecuencia, TSMC no tiene apalancamiento, ya que su efectivo y equivalentes de efectivo son más que suficientes para cubrir la deuda total de la compañía de $27.8 mil millones.
Las mayores ganancias registradas por TSMC han llevado a una tasa de pago de dividendos reducida a un cómodo nivel del 28%. Por último, TSMC ha mejorado su estructura de capital al aumentar sus niveles de capital gracias al importante flujo de caja libre generado, lo que redujo su relación de deuda a capital al 29% . En general, TSMC ha demostrado su capacidad para generar un flujo de caja significativo y asignar capital de manera efectiva, mejorando su flexibilidad financiera y estructura de capital.
Retorno a los Accionistas de TSMC
TSMC tiene un sólido historial de devolución de valor a sus accionistas, con un historial de dividendos en efectivo que se remonta a 2004, y la compañía nunca ha reducido su dividendo por acción. La compañía devuelve capital a sus accionistas principalmente a través de dividendos. Además, TSMC mantiene un sólido balance con $50.8 mil millones en efectivo y equivalentes de efectivo, junto con una posición de efectivo neta. Esta solidez financiera brinda a la compañía la flexibilidad para continuar pagando dividendos a sus accionistas mientras persigue iniciativas de crecimiento.
Oportunidades de Crecimiento de la Industria
Las oportunidades de crecimiento de TSMC están estrechamente ligadas al crecimiento general de la industria de los semiconductores y, como el fabricante de chips más grande del mundo, TSMC está bien posicionada para beneficiarse de este crecimiento. Dado que se prevé que la industria de los semiconductores alcance los $1.1 billones para 2030, el potencial de casi duplicar su tamaño en la década es evidente. TSMC ha experimentado constantemente tasas de crecimiento de dos dígitos en los últimos tres años y, a medida que la demanda de dispositivos digitales inteligentes sigue aumentando, la compañía está preparada para fabricar los chips que alimentarán estos dispositivos. El siguiente gráfico, proporcionado por McKinsey & Company, ilustra el crecimiento de un dígito o incluso de dos dígitos porcentuales que se espera en muchos mercados de la industria hasta 2030. Con el enfoque de TSMC en la electrónica de consumo, la computación, el almacenamiento de datos, y la electrónica industrial, la compañía está bien posicionada para capitalizar este crecimiento.
Riesgos Comerciales de TSMC
Concentración de clientes: al igual que muchos jugadores en la industria de los semiconductores, TSMC enfrenta el riesgo de una alta concentración de clientes. De hecho, aproximadamente el 35% de sus ventas se derivan de solo dos clientes, y los diez principales clientes representan más del 70% de las ventas totales. En particular, el mayor cliente de TSMC es Apple, que proporciona cierto nivel de mitigación de riesgos debido al estatus de Apple como la compañía más valiosa del mundo. Sin embargo, es crucial que el equipo directivo de TSMC busque activamente estrategias de diversificación para minimizar el impacto financiero de perder un cliente importante.
Controles comerciales: TSMC ya ha experimentado los efectos negativos de los controles comerciales, como la prohibición de vender chips semiconductores a Huawei. En el momento que se lo prohibió vender a Huawei, esta representaba una parte importante de las ventas totales de TSMC. La escalada de la guerra comercial, con el aumento de los controles comerciales impuestos por los Estados Unidos, puede dar lugar a que se agreguen más clientes de TSMC a las listas negras, lo que impide que la compañía venda sus chips a jugadores clave en China. A pesar de la resiliencia de TSMC para mantener un crecimiento en ventas incluso con la pérdida de un cliente importante, no garantiza que la compañía pueda seguir soportando tales pérdidas indefinidamente.
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